豆粕指数历史走势

Mysteel解读：11月USDA大豆供需报告分析及后期豆粕看法

目前国内豆粕库存处于历史低位水平，在大豆到港后移预期下，油厂豆粕建库短期无望此外在供应紧张影响下，现货基差维持坚挺态势，在现货拉动下，近月合约走势仍旧偏强运行另外从汇率角度来看，美元指数维持强势，人民币汇率近期再度大幅贬值，对于国内粕类而言，进口大豆成本端难有明显回落空间，1月合约单边下行不易需求方面，近期猪价虽有所回落，但仍处于高价区间，生猪养殖利润良好，在丰厚的利润下养殖规模稳定，下游刚需依旧强劲。

5月份大宗商品价格指数连涨13个月，后期或震荡反复

另一方面，受制于季节性庞大的进口大豆到港压力，6月油厂开机率仍将维持高位，豆粕基差面临的压力较大，因此豆粕基差价格将出现年内二次相对低点 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

2月份大宗商品价格指数“十连涨”，后期或宽幅震荡重心上移

现货方面，在经历春节油厂豆粕库存不断上升，部分库存压力过大油厂出现停机，豆粕基差不断推移后期随着供需关系失衡，豆粕基差有望进一步走低 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

1月份大宗商品价格指数连续9个月上涨，后期或区间震荡

连粕震荡区间看3400一线上下100点现货方面，豆粕在经历春节备货的积极对油厂提货后，豆粕库存得以快速下降，豆粕基差较为坚挺，但随着时间的推移，以及在经历一段时间的豆粕价格回落后，市场买方的心态疲软后豆粕有向下回落的趋势 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

12月份大宗商品价格指数连续8个月上涨，后期有冲高回落风险

主要原因在于：国内豆粕单边价格目前主要逻辑以美豆上涨推动进口成本上升，在外盘美豆期价强势的大背景下豆粕单边价格当是易涨难跌；豆粕基差受到国内大豆供应仍旧充足，消费端面临季节性走弱压力，相对有利的局面或是春节备货提振 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

11月大宗商品价格指数连续7个月上涨，后期或表现分化

主要原因在于：外围美豆期价暂陷入利多消息的真空期，相反在南美大豆播种持续推进的背景下，南美天气市暂未开始大规模炒作，美豆期价有调整需求；国内豆粕短期仍需消化过高库存，且后期豆粕消费逐级缓慢下降，对豆粕消费构成一定利空转机或在12月的USDA报告，关注USDA是否再度缩紧美豆供需平衡表，或将在利多消息的提振下推动期货价格上涨 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

2020年5月大宗商品价格指数止跌反弹 后期或区间震荡

展望后市：6月份豆粕现货市场供应压力依旧不减，现货价格依旧难以有较好表现，但是随着时间的推移，豆粕的供应压力逐步消化，且市场预期将逐步从极度悲观走向新的平衡因此，6月份的豆粕现货市场价格将是黎明前的黑暗，度过黑暗即迎来黎明 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

2020年4月大宗商品价格指数创33个月新低 后期或跌势趋缓

展望后市：5月的国内豆粕现货市场，料价格较4月进一步下跌，因5月大豆到港进一步上升，油厂开机率处于年内高位，而下游企业采购意愿偏弱，中游经销商出货唯有竞相杀价 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

2020年3月大宗商品价格指数创32个月新低 后期或仍有下跌空间

在下游饲料企业的一轮集中补库后，叠加上游受到进口大豆榨利丰厚，加大买船力度，国内进行套保后，豆粕期价阶段性见顶冲高回落 展望后市，4月豆粕市场在经历前期3月的疯涨后，将迎来震荡回落，因国内豆粕需求尚未明显复苏，更为重要的是3月巴西大豆出口量环比大幅飙升，将打击前期炒作海外疫情的多头力量但豆粕长线价格重心不断上移趋势难改 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

2020年2月大宗商品价格指数明显下跌 后期或仍有下跌空间

展望后市，3月国内连粕市场料以延续2月份的反弹走势，但料上升空间有限一则因外围美豆期价上行压力不减，另一方面因国内豆粕需求一般，禽类价格经历2月份的暴跌暴涨，终端养殖户补栏受到一定影响，且随着物流运输状况改善，生猪出栏节奏或将加快因此在需求未放量的局面下，豆粕价格上行空间或将有限 （图表11）农副行业价格指数 （资料来源：钢联数据） 宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。