豆粕菜粕历史价差

Mysteel参考丨2023年广东市场水产饲料养殖调研报告

且特水料里目前秘鲁鱼粉价格处于历史高位，主要用印度、厄瓜多尔、南非、越南、泰国、墨西哥、智利等国家鱼粉进行替代，也会添加鸡肉粉作为补充 普水料配方主要有蛋白类添加占比约50%，如豆粕、菜粕、葵粕及能量类饲料占比20-30%，如玉米、小麦、高粱、大麦等大料配方，剩余由面粉，小料，添加剂等填充且据调研企业综合反馈，豆菜合理价差在豆菜价差400-900元/吨区间，超过600元/吨多会根据期现结合考虑菜粕性价比，从而结合自身产品使用习惯及配方经验选择替代。

Mysteel解读：豆粕价格跌势放缓 何时迎来上涨

近几年豆粕养殖需求与畜禽养殖利润正相关关系明显，通常在丰厚利润下养殖企业更愿意投入更多的豆粕以加快畜禽生长和出栏速度，反之则减少豆粕使用因此从去年年底国内生猪养殖利润开始转负之后，企业通过降低添比、增加杂粕替代等多种方式减少豆粕使用，从根本上影响了豆粕终端消费当然同期豆粕与其他杂粕价差偏高同样支撑杂粕替代从去年四季度至今，部分地区地区豆粕、菜粕现货价差最高时曾超过2000元/吨，达到历史最高水平，支持以菜粕为主的杂粕替代豆粕的使用。

Mysteel解读：豆粕价格持续走跌 终端需求疲软

近几年豆粕养殖需求与畜禽养殖利润正相关关系明显，通常在丰厚利润下养殖企业更愿意投入更多的豆粕以加快畜禽生长和出栏速度，反之则减少豆粕使用因此从去年年底国内生猪养殖利润开始转负之后，企业通过降低添比、增加杂粕替代等多种方式减少豆粕使用，从根本上影响了豆粕终端消费当然同期豆粕与其他杂粕价差偏高同样支撑杂粕替代从去年四季度至今，部分地区地区豆粕、菜粕现货价差最高时曾超过2000元/吨，达到历史最高水平，支持以菜粕为主的杂粕替代豆粕的使用。

Mysteel解读：针对近期豆粕现货价格不断下跌的成因分析

另一方面，由于下游养殖企业的经营压力较大，对于高价饲料原料有一定的抵触心理，接受程度明显更差；并且今年以来蛋白原料市场供给相对充足，导致饲料养殖企业尽可能寻求高性价比的其它蛋白原料来替代豆粕以菜粕价格为例，Mysteel农产品数据显示，截止 2 月 23 日广西市场豆菜粕现货价差为1120 元/吨当前仍处于历史高位的豆菜粕现货价差，显得豆粕性价比处于历史低位，而菜粕性价比明显，并且今年至今菜籽厂的开机率保持较高水平，令饲料养殖企业在原料选择替代上也有了现实的可操作性。

Mysteel解读：基差创新高 大豆增加豆粕供给依然紧张

本周国内豆粕基差创出历史性新高，豆菜粕现货价差也创出菜粕期货上市以来的最高，直接拉动原本弱势的菜粕价格在周二涨幅超过了豆粕，反映现货供应偏紧的事实据Mysteel对国内主要油厂调查数据统计显示，截至到最新油厂大豆库存为288.01万吨，环比增加48.82万吨，但较去年同期减少136.16万吨，减幅32.1%豆粕库存为18.91万吨，较上周减少3.82万吨，较去年同期减少40.77万吨，减幅68.31%。

豆粕谨防调整风险

近期，由于密西西比河水位下降导致美豆出口迟滞，叠加巴西大豆种植不确定性干扰，内外盘豆粕维持强势本周豆粕现货基差创下历史新高，豆菜粕现货价差创下菜粕期货上市以来的新高，替代效应直接导致菜粕周二涨幅超过豆粕，强劲的豆粕现货市场支持了双粕期价近期持续偏强运行但随着市场运行逻辑的不断演变，利多因素有逐步弱化倾向，需警惕11月中下旬豆粕短期及阶段性调整风险 美国农业部报告难有亮点 美国农业部在10月供需报告中将美豆单产调低至49.8蒲式耳，支持期价继续走强。

不宜过度看空菜粕

除此之外，目前豆粕和菜粕价差在550—650元/吨的历史相对偏高水平，菜粕性价比较高，有利于饲料厂和养殖户在饲料生产中使用更多的菜粕替代豆粕 综上所述，美豆和加拿大油菜籽产区旱情仍不容乐观，一旦今年大豆、菜籽减产，国内大豆、油菜籽供应将处于偏紧的格局国内菜粕供应偏低，而需求季节性转好，在外盘走高提振下，菜粕期货有望维持偏强运行

菜粕振荡走高概率较大

第四，杂粕对菜粕的替代非常明显，近年来以葵花粕为主的杂粕大量替代菜粕，而且，已知11月到明年2月将有大量进口葵花粕到港 所以，虽然短期供应偏紧对菜粕价格构成很强支撑，但是偏弱的预期令菜粕期价上涨一波三折 参考历史走势，菜粕在趋势上跟随豆粕由于CBOT大豆维持强势，且未来半年预期豆粕需求强劲，预计豆粕价格将维持上涨趋势，所以，中期来看菜粕价格上涨，特别是在目前豆粕与菜粕价差偏大的情况下。

菜粕维持偏弱格局

因菜粕供应整体偏少，豆粕、菜粕价差较小，菜粕性价比不高，使得菜粕需求更加低迷截至6月5日当周，沿海地区油厂菜粕成交量为零至此，已经连续3周无成交 5月下旬以来，伴随着南美巨量大豆即将到港的利空逐渐消化，郑州菜粕探底回升，远月合约更是走出4月以来最大的一波反弹展望后市，港口菜粕库存仍在上升，而需求极为低迷，菜粕期货反弹高度有限 粕类供应充足 由于南美大豆丰收，加之前期巴西货币雷亚尔大幅贬值，巴西农民售豆积极，出口装船量不断刷新历史高点，其中大部分运往我国，5—7月连续3个月大豆到港量将在1000万吨以上，创出历史同阶段新高。

蛋白回归基本面 菜粕未来还存在哪些不确定性

历史同期12月底菜籽和菜粕库存的中位数分别为35万吨菜籽和4万吨菜粕 菜粕的单边价格主要跟随豆粕，在我们认为未来菜粕的供应可能会有缺口的时候，菜粕的月间价差是否有参与的机会呢？从菜粕的1/5价差的季节性图上可以看到，历史同期1/5价差的最低点是-50，最低点分别出现在13年和15年，现在的1/5价差是16年以来的最低点如果算上今年的中美关系、中加关系以及未来菜籽供应较少的现状看，现在的1/5正套无疑存在较大的安全边际。